老铺黄金

一、成立15年的年轻公司，硬要把“老手艺”带出世界

提到老铺黄金，不少人会觉得它是近年才火起来的 “新品牌”，但实际上，它从 2009 年成立至今已走过 15 个年头。不过这份 “老资历” 并没有让它变得保守 ——2025 年，它把门店开进了新加坡金沙购物中心，这步国际化的棋，让这个本土黄金品牌多了几分 “年轻敢闯” 的气质。

就像年轻人敢试错、没包袱一样，老铺黄金的管理层也带着一股 “野心”：不满足于做传统黄金饰品，而是想把文化、工艺融入其中，做成真正的本土奢侈品。但野心需要实力托底，我们可以期待它的设计、认可它的定位，却得清醒一点 —— 别抱着 “二手倒卖稳赚”“抄底股票必赢” 的想法进场。黄金饰品和资本市场本就 “水深水急”，新手贸然入局，很容易被风浪拍倒。

二、2024 年称“爆火元年”，资本市场走出 “火箭速度”

老铺黄金真正 “破圈”，要从 2024 年算起。这一年，它不仅在信息平台、投资者圈子里刷屏，成功登陆港股，哪怕上市当天恒生科技指数跌了 1%（收于 3554 点），也没挡住它的热度。

搜索指数

说它是资本市场的 “明星” 一点不夸张：2024 年 6 月 IPO 时，发行价 40.5 元 / 股，首日收盘直接冲到 63.12 元，单日涨幅 87.75%，不少早期投资者当天就赚得盆满钵满；到了 2025 年 7 月 8 日，它的盘中最高价更是飙到 1108 元，一年时间股价翻了近 27 倍。就连播客 “三点下班” 提到的 “老泡蜜毛” 新消费组合，都把它放在了第一位，足见市场对它的认可。

老泡蜜毛

三、走在节奏上的融资：钱要花在 “扩张刀刃上”

做品牌、扩规模离不开钱，老铺黄金的三次融资，每一笔都算得很精：

IPO 募资 9.06 亿：总股本 1.73 亿股的前提下，以 40.5 元 / 股卖出 2236.89 万股，相当于出让 13% 股份，这笔钱为上市后的扩张打下基础；绿鞋机制补 1.3 亿：上市后通过 “绿鞋” 多卖 335.53 万股，合计拿到 10 亿左右。对比它 2022 年 1 亿、2023 年 4 亿的净利润，这笔钱不算少，但放在 2024 年近 15 亿的利润里，又显得 “刚刚好”；2025 年配售募资 26.98 亿港元：以 630 港元 / 股的价格卖了 431 万股新 H 股，虽然股份卖得少，但股价高，拿到的钱比前两次加起来还多。即便和 2025 年上半年 30 亿的税前利润比，这笔钱的意义也不一般 —— 它是后续开店、备货的 “弹药”。

四、3 年门店翻倍，收入暴涨背后的 “狂热逻辑”

老铺黄金的业绩增速，完全是 “消费者用钱包投票” 的结果：2020 年只有 19 家门店，2025 年已开到 36 家，3 年多时间门店数量翻倍。要知道，黄金饰品是 “线下重体验” 的生意，门店服务能力直接决定收入，而它的收入增长更是 “三位数级”：

2022 年 12.9 亿 → 2023 年 31.8 亿 → 2024 年 85 亿，2025 年上半年仅 6 个月就完成 123.5 亿，超过 2024 年全年。

这背后有两个关键：一是热度起来后，单店销售效率提升；二是扩张节奏没停 ——2025 年上半年开了 6 家，下半年还计划开 4 家，朝着 “单店年营收 10 亿” 的目标狂奔。

毛利率

老铺黄金凭借 “奢侈品” 定位构筑起独特的盈利护城河，其黄金饰品采用按件计价模式，实现了高毛利与高每股收益的亮眼表现。近年来，品牌毛利率始终稳固在 40% 以上，尽管今年受金价波动影响，毛利率微降至 38%，但老铺黄金迅速响应市场变化，果断发布提价公告，通过价格策略的灵活调整保障收益水平。

每股收益

值得关注的是，过往的例行调价不仅未对销量造成冲击，反而彰显出品牌强大的市场号召力与定价权。这种差异化竞争策略，与电动汽车行业深陷 “价格战” 泥潭的现状形成鲜明对比，凸显出老铺黄金在高端市场的核心竞争力与战略定力。

调价公告

五、从 “按克卖” 到 “按件卖”，成为奢侈品的路

老铺黄金能火，核心是选对了商业模式：不做 “按克称重” 的普通黄金，而是走 “高附加值” 路线。它在黄金里融入文化、民族工艺和高端服务，把饰品当成 “作品” 卖 “一口价”—— 就像菜市场的菜论斤卖，而酒楼的精致菜按份卖，利润差就来自这些 “附加价值”。

这其实戳中了中国奢侈品市场的 “痛点”：我们不缺奢侈品消费者（全球近 40% 的奢侈品消费来自中国），也不缺制造能力，但缺真正的本土奢侈品集团。老铺黄金的尝试，算是给本土奢牌探了一条路。

六、狂奔之下的 “隐忧”：现金流紧，扩张需稳

不过 “高速扩张” 也带来个问题：现金流紧张。从财报能清晰看到它的 “投入压力”：

存货从 2022 年 8 亿涨到 2025 年 6 月的 87 亿，预付款从 3700 万涨到 7 亿，银行贷款从 1.23 亿涨到 14.5 亿，总资产 134 亿，资产负债率 43%，这都是扩张期的 “必经之路”；

更关键的是经营现金流：2024 年流出 12 亿，原因很简单 —— 开店要租铺、备货要囤黄金（原料还在涨价），属于 “先投入后产出” 的模式。

为了平衡资金，公司搞了个 “左手分红、右手增发” 的操作：一边给股东分红稳住信心，一边趁股价高位增发募资。毕竟股东不能一直 “只投入不回报”，而公司也需要低成本资金支撑扩张，少了哪一步都不行。

七、结语：高速旋转的 “黄金飞轮”，别忘了踩稳刹车

现在的老铺黄金，像一个高速旋转的 “飞轮”：门店越多、名气越大，消费者越买账，收入和股价也跟着涨。但飞轮转得越快，越要警惕风险 —— 下一轮扩张还能靠股票融资吗？消费者的偏好会不会变？毕竟越有特色的产品，越容易受 “审美疲劳” 的周期影响。

对这个 15 年的本土品牌来说，也许刚刚走完了第一步，如何在 “扩张” 和 “稳健” 之间找到平衡，才是它能否成为 “百年奢牌” 的关键。

老铺黄金